出品 | 创业最前哨

作家 | 希波

剪辑 | 王亚静

好意思编 | 邢静

审核 | 颂文

近期，阿里巴巴和上汽集团养大的“男儿”斑马集合时候股份有限公司（以下简称“斑马智行”）递表港交所。

公开而已涌现，斑马智行主要从事智能座舱处置有贪图的开发，提供智能汽车操作系统、智能汽车处置有贪图以及数字交通处置有贪图。

天然背靠阿里巴巴和上汽集团，斑马智行仍然在亏欠的情状。2022年至2025年前3月，公司毛利率执续走低，累计亏欠高达41.83亿元。

除此以外，斑马智行超九成收入来自前五大客户。其中，仅上汽集团一家就孝敬了近半收入。

更引外界柔和的是，在阿里巴巴“老兵”戴玮接任CEO后，斑马智行飞速温和阵线，聚焦智能座舱，并全面转向AI。

不外，斑马智行能否在浓烈的阛阓竞争中顺利解围，迈入港交所，仍充满悬念。

1、阿里、上汽孵化，估值220亿

2011年7月，阿里巴巴旗下阿里云计算有限公司庄重推出YunOS；2012年，阿里巴巴集团晓谕诞生YunOS行状部，安然于阿里云行状部运行，YunOS成为阿里巴巴集团的计谋级居品。

YunOS即是斑马智行的前身，会通了阿里巴巴在云数据存储、云计手脚事以及智能设备操作系统等多鸿沟的时候后果，可搭载于智高东谈主机、智能一稔、互联网汽车、智能家居等多种智能结尾设备。

尔后，阿里巴巴发现，汽车智能化将带来东谈主车交互场景的立异——用户日均在车内停留期间进步1.5小时，且驾驶场景对即时作事（如导航、支付、紧迫转圜）的需求更为刚性。

继移动互联网之后，智能汽车被视为下一个超等进口。

而我国领有内行最大的乘用车阛阓。2024年，我国智能汽车销量达2070万辆，占内行总销量的35.8%，展望到2030年将达3480万辆，2024年至2030年复合年增长率为9%。

（图 / 斑马智行招股书）

在这一大配景下，阿里巴巴与上汽集团运转计谋互助，共同创办上海赛为，阿里巴巴和上汽集团各执股49.5%。2015年，斑马智行庄重诞生，注册成本10.64亿元，其中，上海赛为执股96%。

2016年，上汽集团推出中国首款互联网汽车荣威RX5，其中就搭载了斑马智行自行研发的汽车操作系统。2021年，首款搭载斑马智行自研智能座舱操作系统的车型智己L7庄重上市。

2020年11月，阿里巴巴在斑马智行的投票权超50%，斑马智行被阿里巴巴纳入报表。

2024年12月，由于公司拟进行股份制校阅，阿里巴巴在斑马智行的投票权下落至约48.38%，斑马智行不再纳入阿里巴巴归并报表，且不再为其从属公司。

适度2025年8月15日，阿里巴巴共计执有斑马智行44.72%的股份，上汽集团执股比例为34.34%。

（图 / 斑马智行招股书）

依托阿里巴巴和上汽集团，斑马智行快速成长为估值上百亿的独角兽。字据胡润计议院2025年6月发布的《2025年内行独角兽榜》，斑马智行的估值达到220亿元，位列榜单第331位。

另据灼识盘问而已，按2024年收入计算，斑马智行是中国最大的以软件为中枢的智能座舱处置有贪图供应商，按处置有贪图搭载量计算雷同排行第一。

2、“烧钱”研发，施展期累亏41.83亿元

当今，斑马智行主要有三类业务，诀别是系统级操作系统处置有贪图、AI全栈端到端处置有贪图，以及车载平台作事。

（图 / 斑马智行招股书）

其中，系统级操作系统处置有贪图是最主要的收入起原，孝敬的收入占总收入的比例在80%以上。

该有贪图作为车内的底层软件平台，像iOS和Android支执智高东谈主机应用一样，旨在支执汽车的智能座舱功能。

此外，斑马智行不错为主机厂提供操作系统处置有贪图，支执多种车载功能，如多屏涌现、车辆适度、视觉扶植、车内支付、车机互联和OTA升级等。

提供作事后，斑马智行向客户提供时候开发作事、生态系统升值作事等，并收取计议用度。

2022年至2025年前三个月（以下简称“施展期”），斑马智行的收入诀别为8.05亿元、8.72亿元、8.24亿元和1.36亿元，累计收入26.37亿元。

（图 / 斑马智行招股书）

其中，大客户孝敬了九成傍边。施展期内，前五大客户诀别孝敬了93.0%、89.9%、88.5%和92.2%收入，客户特殊汇注。

其中，来自上汽集团的收益诀别为4.41亿元、4.13亿元、3.19亿元和6490万元，占总收益的比例高达54.7%、47.4%、38.8%和47.8%。

由此不错看出，上汽集团是斑马智行最主要的单一大客户，斑马智行的近半收益王人来自于上汽集团。

据悉，斑马智行的处置有贪图在智己汽车、荣威、名爵及大通等多个上汽品牌中完了大鸿沟生意应用。适度2024年末，斑马智行的智能座舱处置有贪图已搭载在上汽进步150万辆汽车中。

尽管有大客户的支执，斑马智行仍然莫得走出亏欠。

施展期内，公司诀别亏欠8.78亿元、8.76亿元、8.47亿元和15.82亿元，累计亏欠约41.83亿元。

与此同期，施展期内，斑马智行的毛利率诀别为53.9%、46.4%、38.9%和38.9%，从容下滑。

（图 / 斑马智行招股书）

斑马智行的亏欠和公司当今的计谋和所处行业特质联系。

自诞生以来，斑马智行一直施行的核神思谋是始终时候率先、深度居品整归并与率先主机厂开导详尽互助关系。这需要多数前期投资，尤其是在自主研发汽车操作系统、全栈东谈主工智能智商及原生AI应用方面。

其实，斑马智行一直在“烧钱”研发。施展期内，公司的研发用度诀别为11.11亿元、11.23亿元、9.80亿元和1.96亿元，诀别占同期收入的137.9%、128.8%、118.9%和144.7%。

也即是说，于施展期内，斑马智行每年赢得的收入，致使王人不够当期的研发用度。

招股书涌现，适度2025年3月31日，斑马智行的研发团队领有819名专科东谈主员，占职工总额的67.2%。

斑马智行在招股书中暗意，公司今后展望会加多研发支拨，以增强斑马智行的始终竞争力。

不外，有了阿里巴巴和上汽集团的“输血”，斑马智行当今并不缺钱。

适度2025年6月30日，斑马智行的现款及现款等价物3.16亿元、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融钞票为6.55亿元。

值得一提的是，在2024年时，斑马智行曾购置了8亿元的依期进款。

（图 / 斑马智行招股书）

回头来看，尽管斑马智行在智能座舱鸿沟占据率先地位，且背后有阿里巴巴和上汽集团的强力复旧，但客户过度汇注于上汽集团的近况，无疑为其将来的稳妥发展埋下了一定隐患。

值得一提的是，2025年3月，斑马智行与良马集团达成互助，为其中国车型提供“元神AI”时候许可，成为首个投入国际豪华车企供应链的中国智能座舱企业。

将来，若斑马智行能够与更普通的阛阓需求相衔尾，梗概能尽早完了扭亏。

3、大厂“会剿”，阿里“老兵”空降

斑马智行当今的高管团队多是来自阿里巴巴的“老兵”。

其中，公司董事会主席张建锋，2004年加入阿里巴巴后，担任首席架构师，尔后一直在阿里巴巴使命，是集团合股东谈主之一。与此同期，张建锋还是阿里巴巴达摩院首创东谈主，并担任院长。

2024年4月起，戴玮运转担任斑马智行CEO。戴玮于2007年加入阿里巴巴，曾在淘宝、支付宝、OS行状群任职。2020年，戴玮被任命为阿里巴巴文娱行状部首席运营官，运用文娱平台行状部。

由此可见，阿里对斑马智行的疼爱。不外，斑马智行当今濒临的竞争压力不小。

（图 / 斑马智行官方微信公众号）

除了阿里以外，华为、百度、腾讯等科技巨头均在布局这一阛阓。

举例，华为推出的HarmonyOS车机系统，通过“六域会通”时候完了座舱、智驾、车身、能源等六大鸿沟的深度协同，支执跨设备无缝流转。

此外，在智能座舱鸿沟，华为推出的鸿蒙座舱HarmonySpace 5弃取MoLA夹杂大模子架构，将通用AI与垂直鸿沟智商衔尾，语音交互顺利率进步至85%。

而百度的智能汽车生态以Apollo平台为中枢，涵盖智能驾驶、智能座舱、智能舆图等多个鸿沟。其汽车智能化处置有贪图已在福特、林肯、凯迪拉克、别克等31个汽车品牌的车型上完了量产，累计搭载进步900万辆。

腾讯的智能汽车生态以“云图为基、车云一体”为核神思谋，构建了粉饰智能驾驶、智能座舱、数据作事、内行化布局的全链路体系，推出的TAI智能座舱处置有贪图，已迭代至5.0版块，并构建“车内文娱舱”体验。

在戴玮上任CEO后，斑马智行飞速转化计谋处所，武断废弃此前同步股东的智能驾驶业务，将资源汇注于智能座舱鸿沟。况兼，戴玮冷落了“All in AI”的计谋，将AI时候衔尾于居品研发、用户体验及生态构建的全链条。

将来，斑马智行需在AI大模子落地、第三方应用敞开、国外阛阓拓展等方面加快温和，能力在智能汽车系统赛谈，尤其是在智能座舱鸿沟保执竞争力。

有了阿里和上汽的加执，斑马智行能否凯旋登陆港交所，「创业最前哨」也将执续保执柔和。

*注：文中题图来自斑马智行官方微信公众号买球下单平台。