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一、阛阓预期，特朗普上任初期，中好意思对弈不会浓烈演绎。1月20日之后，短期不笃定性如约下跌，国际担忧迎来最容易精真金不怕火的窗口。短期阛阓本就处于超跌反弹窗口，总体得益效应仍处于相对低位。反弹幅度上，后续仍有中好意思对弈由弱至强的担忧，国内战术落地情况对基本面走向依然至关宽敞。短期反弹不组成大级别行情。

特朗普上任窗口周边，积极信号出现。阛阓初始预期，特朗普上任初期，中好意思记忆商酌桌是玩忽率，中好意思对弈不会浓烈演绎。1月20日之后，国际不笃定性可能如约下跌，对应国际担忧迎来最容易精真金不怕火的窗口。

短期阛阓反弹做贼心虚：短期阛阓本就处于超跌反弹的窗口，本周主题投资再度活跃，总体得益效应触底回升，成长相对价值的得益效应也小幅反弹，下步履量宗旨快速回落(指向超跌反弹)。现时阛阓性价比仍处于中高位，短期故意窗口开放，反弹还有演绎空间。另外，国际担忧精真金不怕火，前期发达乏善可陈的出口链可能径直管益，新的结构印迹出现，也组成反弹基础。

反弹幅度上，咱们相对严慎。中好意思对弈由弱至强是基给假定，买卖摩擦严厉表述短期可能不会出现，但后续加码担忧依然存在。就股票行情的级别来说，“国际风险精真金不怕火”可能不足“国际风险齐备 + 出清”。前者是短期反弹，后者是中期行情。另外，国内战术落地情况对基本面走向依然至关宽敞。反弹后，国内战术的力度和捏续性，可能重新成为主要矛盾。

中期阛阓总体依然轰动市。924以来基于风险偏好发酵的行情已告一段落，基于基本面发酵的行情，更可能出目下25H2(预期2026年A股盈利能力拐头朝上)。两段行情可能无法无缺衔尾，中间可能有一个昭彰的休整波段。若战术骨子恶果偏弱/来往性资金监管环境再生变化，A股诊疗幅度可能超预期。这么的中期预测，也不复古短期大幅反弹。

二、短期值得暖和的两个问题：年报预报节律变化，负面信号齐集开释，短期阛阓压力提前消弱，助力反弹。国内战术表述难再超预期的神色未变，处所两会未提供新的战术印迹。完成经济增长宗旨的要害结构，仍不够明晰。

国际环境精真金不怕火，国内变化仍值得追踪。咱们暖和两个问题：1. 年报预报节律变化。本周已有523家公司年报预忧，这与2011-24年1月下半月的预忧数的平均值接近。不错以为，年报预报负面信号已齐集开释，此后续积极信号还会规行矩步。短期出现了一个故意于反弹的窗口，小盘成长作风可能不绝占优。

2. 中央经济使命会议后，国内战术表述难再超预期的神色未变。处所两会经济增长宗旨总体适合预期。同期，社零宗旨回落/未清楚，或者投资宗旨低于GDP宗旨/未清楚的省份加多。完成经济增长宗旨的要害结构，仍不够明晰。豪侈刺激是要点标的，但新的刺激标的并未几。

春节前可能便是有契机的窗口，但春季后续行情可能仍有弯曲。咱们看护春季是有契机的轰动市的判断。

三、短期出口链反弹，加价周期借中好意思对弈精真金不怕火、经济预期改善延续反弹。不绝看好有产业趋势的科技主题。国内AI诈欺、机器东说念主、低空经济可能仍有再改革高的行情。

2025年各阶段结构推选不变：春季行情的主要契机来自主题活跃；二季度战术恶果的要害考证期，“两新”和“两重”相通宽敞，暖和逆周期转机受益的设置、建材，房地产；下半年中枢金钱窘境回转，主动贬责否去泰来。

短期国际环境精真金不怕火，出口链可能反弹。同期，经济预期改善，加价周期可能延续反弹。原来应该反弹的标的，短期不绝看好。来往性资金依然边缘投资者，不绝看好春季主题活跃行情。国内AI算力和诈欺、东说念主形机器东说念主、低空经济可能有新一轮改革高行情。其中中远期事迹改善可见度较高的个股，短期保捏了强势，阛阓正在选出强势标的。这是二月行情的结构要点。

2025年结构推选节律不变：春季行情的主要契机来自主题活跃。二季度战术发力要害考证期。二季度“两重”的宽敞性与“两新”可能异常。总量上，国内战术发力和出口增速回落可能对冲，但结构上无法足够对冲。财政发力更受益的标的是设置、建材和ToG的计较机。下半年中枢金钱窘境回转，主动贬责否去泰来。26年供给出清，总体盈利能力有望迎来拐点。供给开首出清的结构便是机构重仓的新能源(能源电板、硅片、逆变器出清快)、电子(豪侈电子零部件)和医药生物(CXO和改革药)。这些细分标的行情能提前抢跑，而25H2发酵供需神色拐点预期的中枢金钱可能进一步扩散。

风险提醒：国际经济阑珊超预期，国内经济复苏不足预期

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